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2017/06/02

[閱讀筆記] 惡魔財經辭典 (The Devil’s Financial Dictionary) [2/6]


  1. 會計事務所負責稽核客戶的財務及發行之投資商品,因此也能協助在財務、股票或債券價值上作假,也便於內線交易
  2. Blue chip (藍籌股)只的是績優股,是最大型、最多人持有的股票。blue chip 一詞出自賭場,藍色的籌碼是賭場裡最高價的籌碼
  3. 在華爾街,成功常常不只取決於能力,運氣也相同重要
  4. Book value (帳面價值)常被譏笑是衡量公司價值的爛方法,因為無法完全囊括專利、軟體、行銷創新等無形資產的潛在價值,也無法精準估計公司創造收益的潛力。只能看出所有用的之產減掉負債後所剩下的價值,話雖如此,book value仍是一個粗略的指南,可讓持股人知道若情況不對,公司還剩下多少價值
  5. 股市跌了一波以後似乎穩定下來,技術分析師就說這是在打底(form a bottom),只要開始上漲就說底部完成(complete a bottom)。若接下來不漲反跌,技術分析師又說市場在打另外一個底(bottom),底部一個一個打,打個沒完,一路往「零元」打去
  6. Broker 這是個形容某人取用(很可能榨乾)他人財富的字根,投資人應該謹記在心中
  7. 幾乎打從金融市場誕生以來,人們就明白 bubble 會在一瞬間從「興奮」、「痛快」轉為「災難」。在更近代,只要是投資人認為價格過高的資產,就一律用 bubble 來形容。然而,能準確辨識出 bubble 並且成功避開從來就不容易,很多都只是放馬後砲而已
  8. 股價上漲期間,會導致投資人認為自己的智商也走高。等到價格必然下跌後,他們才知道,這兩者的走高都只是暫時的
  9. Bond call 是指贖回債券,公司或政府提前將發行的債券贖回(pay off),通常是最不利於投資人的時間點
  10. 資本(capital)就像牲畜一樣,如果沒有好好看管的話,容易走丟、跑掉,甚至死亡
  11. Bear market 往往不在重摔巨響中結束,而是在低鳴聲中劃下句點,逐步步入麻木黑暗中。Bull market 也不是在恐慌的投資人拋售後就開始,而是絕望的投資人麻木到連賣都不賣時
  12. 投資管理人犯的錯有兩種:一是「跟著眾人一起錯」(這時候不會有人責怪他,因為大家都犯同樣的錯),二是「只有他一個人錯」(這時候他就會向個白痴一樣)
  13. 唯一可以大敗大盤的方法是「不從眾而行」
  14. 基金經理人常會交易過度頻繁、過度著眼於模仿大盤動向,卻忘了身為一個基金經理人真正該做的事情是「選出最低價的潛力股,然後長期持有」
  15. Central bank (中央銀行)跟 weathervane(風向雞)沒什麼不同,兩者都會隨風轉向,只不過,中央銀行那些人以為風往哪邊吹是他們決定的。殊不知,他們的預測從不可靠、對於通膨根本無法預防、讓失業率更加惡化
  16. 金融市場最根本的屬性就是 uncertainty,每當你自以為知道某事一定會發生,金融市場就會證明你錯了。每當混亂或動盪清晰可見,專家們就會宣稱「投資人痛恨不確定性」,可是,「不確定」是投資人面對的「確定」狀態
  17. 痛恨「不確定」是浪費時間與精力,不如乾脆去痛恨地心引力或抗議時間流逝算了。唯一的 certainty 就是 uncertainty 永遠不會消失。你要習慣他,不然就完全離開金融市場
  18. 一份好的 checklist 可以提供一種架構,迫使投資人去做仔細、獨創的研究,多多向外蒐集資料來挑戰自己的看法,以免受制於「驗證偏誤」(confirmation biasis)。飛機駕駛和醫護人員都會採用 checklist ,這麼做可以拯救人命。同樣的,一份好的投資 checklist 也可避免做出衝動決策
  19. Cigar butt (雪茄屁股)是指股價非常低廉的股票,因為低廉,所以就算該公司經營不善,股價仍會上漲。誠如巴菲特所言:「如果買一支股價夠低的股票,通常有機會以不錯的獲利出脫了結,儘管該公司長期的表現可能很糟糕。」但是,在現今的金融市場,想要找到 cigar butt 很難
  20. 當分析師使用 clearly (顯然地)這個字眼時,只有兩種狀況:
    1. 假裝他們知道接下來會發生什麼事情,但是沒有令人信服的證據
    2. 描述已經發生的事情,宣稱他們早就知道
  21. Commodities (大宗物資、原物料) 的賺賠操作有三種模式
    1. 透過市場價格的漲跌(也就是spot,現貨價)
    2. 滾動利益(roll return,轉倉收益),也就是如果你賣掉這個月期貨的價格,高於下個月期貨的買入成本
    3. 賺取抵押品(也就是你拿來擔保借款的東西)的利息
  22. 從歷史來看,Commodities (大宗物資、原物料)的長期績效要靠「滾動利益(roll return,轉倉收益)」,但由於後來大量新進投機客的熱錢湧入,扭曲了期貨市場價格,roll return 的效益逐年遞減。2008 年金融危機後,各國央行往零利率的方向走,抵押品的報酬也跟著縮水。因此大宗物資的高報酬已經不在,但還是有很多天真的投資人爭相投入
  23. 不同於債券、股票、房地產,大宗物資的現金流無法預測。所以,一旦完全要仰賴別人願意付多少錢,就比債券、股票、房地產的風險更高,只能任憑市場宰割
  24. 信心滿滿是有害的,投資人現在越有信心,日後難過的機率就越高。不過,幾乎沒有人能在當時認知到這點
  25. 每個人都會有 confirmation bias (驗證偏誤),因此投資人必須強迫自己透過 checklist 之類的程序,尋求及思考其他反面證據。詩人 Ogden Nash 曾說過:「已經有定見的腦袋就像一道只能像外打開的門,用再多的事實來推他,結果只是關得更緊而已」
  26. 恐懼的情緒會傳染,從一個投資人擴散到另外一個投資人,從一個市場擴散到另外一個市場,甚至擴散到全世界。目前已知療法只有三種:時間、隔離、耳塞
  27. 很多專業投資人都說自己是逆向操作的人(contrarian),但是幾乎沒有一個是
  28. 市場溫和下跌是指下跌幅度不超過 10% ,不過並沒有一個正式的定義。市場行為必須適當地 correct (修正),價格一路上揚本來就不對
  29. 分散投資要達到最大效果,投資組合中的標的就不可高度相關。可是,如此一來就必須持有一些績效較差的標的,而不能一味追逐當前最熱門的標的
  30. Counterparty 是指交易對手,如果你是賣方,買方就是你的 counterparty;如果你是賣方,買方就是你的 counterparty。但是,不管你是在哪一方,只要有人下單,就是券商歡呼的時刻,無論買或是賣,券商都可以收取手續費

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